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東吳證券股份有限公司胡翔,王紫敬近期對指南針進行研究并發(fā)布了研究報告《金融科技驅動財富管理，看好公司長期潛力》，本報告對指南針給出買入評級，當前股價為55.41元。

指南針(300803)　　金融信息服務為基石，布局證券業(yè)務助增長：1)立足C端金融信息服務，公司發(fā)展穩(wěn)健。自成立以來，指南針便以金融信息服務業(yè)務為主要發(fā)力點(2021年公司金融信息服務業(yè)務收入8.58億元，業(yè)務收入占比營收持續(xù)超過85%)，且專注于個人投資者端。具有針對性的發(fā)展戰(zhàn)略使得公司在C端市場競爭力強盛。2)管理團隊奠定產品優(yōu)勢，股權結構穩(wěn)定。管理層技術背景加持使得公司產品研發(fā)具有優(yōu)勢；指南針第一大股東是廣州展新通訊科技(持股占比40.7%)，其他股東持股占比均不超過5%，且公司股權結構穩(wěn)定。3)基石業(yè)務拉升凈利潤，毛利率持續(xù)提升。①指南針收入結構穩(wěn)定，金融信息服務業(yè)務帶動利潤迅速增長：2018-2021年，公司歸母凈利潤由1.28億元增長至1.76億元(3年CAGR達11.2%)。中高端產品銷量上漲，驅動公司業(yè)績高增。②2016-2021年，公司毛利率基本維持在85%-89%(近十年毛利率保持于80%以上)。　　深耕金融信息服務，產品具競爭優(yōu)勢：1)金融信息服務行業(yè)穩(wěn)步發(fā)展。中國證券市場在近20年內取得了飛速發(fā)展，投資者數(shù)量穩(wěn)定增長，金融信息服務需求持續(xù)拉升。2013-2020年，中國金融信息服務市場規(guī)模年復合增速高達44.52%。2)產品+服務差異化競爭，公司優(yōu)勢推動增長。指南針側重于證券分析軟件產品設計，2021年公司旗下付費產品付費使用人數(shù)及收入均有明顯上漲，高端付費產品收入較去年上漲逾40%。3)重營銷+產品優(yōu)+堅持創(chuàng)新，構筑堅實壁壘。指南針維持高營銷投入，注重獲客和客戶粘性，2021年公司銷售費用率高達55.48%。同年公司營業(yè)收入中92%來源于金融信息服務，針對客戶需求提供針對性服務，將王牌業(yè)務越做越強。公司堅持多元化發(fā)展戰(zhàn)略，2021年投入研發(fā)費用1.09億元，研發(fā)費用率達11.89%，旨在維持產品科技優(yōu)勢，在PC端基礎上開發(fā)移動端產品。　　轉型互聯(lián)網(wǎng)券商，增強發(fā)展?jié)摿Γ?)收購網(wǎng)信，證券業(yè)務步入正軌。網(wǎng)信證券業(yè)務牌照齊全，公司借助其現(xiàn)有業(yè)務資源轉型互聯(lián)網(wǎng)券商，形成圍繞個人投資者的業(yè)務閉環(huán)，助力突破未來收入增長瓶頸。2)戰(zhàn)略賦能，金融科技驅動財富管理。指南針提出網(wǎng)信證券“五年三步走”業(yè)務規(guī)劃，計劃兼顧金融信息服務和證券服務業(yè)務的發(fā)展，借鑒東方財富發(fā)展經驗，依托金融信息服務業(yè)務流量為證券業(yè)務發(fā)展導流。公司致力于將麥高證券打造為以金融科技為驅動、財富管理為特色的金融服務商，主要客群具備高轉化率、經紀業(yè)務屬性較強及較高的換手率，三大特點將為財富管理業(yè)務發(fā)展提供增長保障?！　∮A測與投資評級：指南針金融信息服務業(yè)務穩(wěn)健增長，考慮到公司收購網(wǎng)信證券，目前所處階段為業(yè)務協(xié)同的高增速成長階段，預計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為3.74/5.64/8.45億元，對應PE分別為60.34x、39.97x、26.67x，首次覆蓋給予“買入”評級。　　風險提示：1)證券市場系統(tǒng)性風險；2)行業(yè)競爭加劇風險；3)證券業(yè)務恢復不及預期風險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中金公司樊優(yōu)研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為72.19%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利3.44億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為65.96。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級6家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為76.77。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，指南針(300803)行業(yè)內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率近3年增幅、存貨/營收率增幅。該股好公司指標3星，好價格指標1.5星，綜合指標2星。(指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星)

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