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今年是資管新規(guī)過渡期的收官之年，眾多投資者都密切關(guān)注銀行理財(cái)產(chǎn)品的整體情況。近日，在國(guó)新辦舉行的2021年上半年銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)運(yùn)行發(fā)展情況新聞發(fā)布會(huì)上，銀保監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)存量整改進(jìn)展情況符合預(yù)期，2021年一季度末已經(jīng)整改過半，2021年底前絕大部分銀行將完成整改。

理財(cái)存量業(yè)務(wù)加速整改

2018年4月27日，人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、外匯局聯(lián)合發(fā)布實(shí)施《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》(以下簡(jiǎn)稱“資管新規(guī)”)，拉開了資管行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展的序幕。

“實(shí)施資管新規(guī)是打好防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)的一項(xiàng)具有戰(zhàn)略意義的工作。對(duì)維護(hù)與支持經(jīng)濟(jì)社會(huì)穩(wěn)定大局具有非常重要的意義。”在上述國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上，銀保監(jiān)會(huì)政策研究局一級(jí)巡視員葉燕斐表示，2020年7月，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)同意資管新規(guī)過渡期調(diào)整政策后，銀保監(jiān)會(huì)按照“實(shí)事求是、一行一策、穩(wěn)妥有序、獎(jiǎng)懲分明”的原則，扎實(shí)推進(jìn)理財(cái)業(yè)務(wù)存量整改。按照監(jiān)管要求，各家銀行在總行層面都建立了統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)機(jī)制，制定了整改計(jì)劃，鎖定了整改底數(shù)，建立了自己的臺(tái)賬，明確了處置方案。

對(duì)于個(gè)別銀行存續(xù)的少量難處置的資產(chǎn)，葉燕斐表示，將按照相關(guān)規(guī)定納入個(gè)案專項(xiàng)處置。同時(shí)，銀保監(jiān)會(huì)將持續(xù)督促相關(guān)銀行綜合施策、積極整改，盡快全部清零，從根本上轉(zhuǎn)變理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)格局和觀念氛圍。數(shù)據(jù)顯示，截至2021年6月末，同業(yè)理財(cái)較峰值縮減96%，保本理財(cái)較峰值縮減97%，不合規(guī)短期產(chǎn)品縮減98%，嵌套投資規(guī)?？s減24%。

“理財(cái)子公司發(fā)行的產(chǎn)品都是凈值化產(chǎn)品，而老產(chǎn)品在逐步到期。但老產(chǎn)品的壓降取決于老產(chǎn)品的性質(zhì)，因?yàn)橛械睦袭a(chǎn)品的周期是比較長(zhǎng)的。”國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任、上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室主任曾剛表示，銀行壓降老產(chǎn)品的手段主要有三種，一是自然到期;二是回表，但會(huì)帶來銀行風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的上升，增加對(duì)資本的消耗;三是選擇將資產(chǎn)出售，這主要適合部分債券類投資。

具體到銀行類型上，不同銀行的轉(zhuǎn)型速度有差異。“根據(jù)調(diào)研情況來看，城商行轉(zhuǎn)型速度較其他類型銀行更快。”普益標(biāo)準(zhǔn)研究員楊超表示，這主要是因?yàn)槌巧绦性诶碡?cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模上體量較小，存在“船小好調(diào)頭”的優(yōu)勢(shì)，易于轉(zhuǎn)型推進(jìn)。國(guó)有行由于存續(xù)產(chǎn)品規(guī)模龐大，處置起來更為復(fù)雜，而農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)則是因?yàn)樵谕堆?、人才和系統(tǒng)上存在明顯短板，整體推進(jìn)速度較慢。

理財(cái)子公司布局“綠色”

作為銀行理財(cái)轉(zhuǎn)型的重要一環(huán)，理財(cái)子公司逐漸崛起成為銀行理財(cái)市場(chǎng)的主力軍。最新數(shù)據(jù)顯示，截至2021年第一季度末，理財(cái)子公司產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模7.61萬億元，較年初增長(zhǎng)14.07%，同比增長(zhǎng)5.06倍，占全市場(chǎng)的比例達(dá)30.4%，存續(xù)規(guī)模首次超越股份制銀行成為第一大機(jī)構(gòu)類型。

“長(zhǎng)期看，理財(cái)子公司的發(fā)展面臨諸多機(jī)遇，但與此同時(shí)，也面臨監(jiān)管應(yīng)對(duì)、投研能力、估值和稅收差異等方面的挑戰(zhàn)。”清華大學(xué)國(guó)家金融研究院副院長(zhǎng)張偉認(rèn)為，我國(guó)碳達(dá)峰、碳中和的承諾對(duì)銀行理財(cái)做資產(chǎn)配置也會(huì)產(chǎn)生影響。在他看來，一方面，在碳達(dá)峰、碳中和持續(xù)成為市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)后，目前全球機(jī)構(gòu)都在轉(zhuǎn)向低碳經(jīng)濟(jì)的配置，這已經(jīng)成為新的投資理念，而低碳經(jīng)濟(jì)下一些產(chǎn)業(yè)的發(fā)展也將受到嚴(yán)格的限制，這是需要銀行理財(cái)做資產(chǎn)配置時(shí)及時(shí)關(guān)注的。另一方面，低碳經(jīng)濟(jì)覆蓋的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域需要大量的資金支持，還需要較長(zhǎng)的投資周期以及對(duì)產(chǎn)業(yè)的深入了解，這也對(duì)資管行業(yè)提出了投研能力、人才培養(yǎng)等方面的挑戰(zhàn)，只有充分評(píng)估好相關(guān)的利弊，才能把握住綠色低碳經(jīng)濟(jì)的發(fā)展熱潮，并從中獲益。

數(shù)據(jù)顯示，截至2021年第一季度，市場(chǎng)共有4家機(jī)構(gòu)新發(fā)ESG(環(huán)境、社會(huì)責(zé)任和公司治理)理財(cái)產(chǎn)品12只，實(shí)際募集金額79.17億元。截至2021年第一季度末，市場(chǎng)存續(xù)ESG產(chǎn)品66只，存續(xù)規(guī)模405.67億元。

信銀理財(cái)副總裁賀晉表示，目前全球ESG基金已經(jīng)突破了1萬億美元，在主要市場(chǎng)上占比還不是很大。具體到銀行理財(cái)子公司，一方面在理財(cái)產(chǎn)品端推出綠色主題的理財(cái)產(chǎn)品，為大家投資布局綠色行業(yè)提供工具;另一方面在理財(cái)投資端踐行ESG理念，把理念傳導(dǎo)到企業(yè)。此外，在工具端方面，也在積極參與碳金融，研究碳信用品、碳衍生品、涉碳技術(shù)及其價(jià)值變現(xiàn)路徑等領(lǐng)域。

“未來‘雙碳’是影響宏觀經(jīng)濟(jì)的跨周期關(guān)鍵因素，中觀行業(yè)巨變是確定的，但微觀企業(yè)實(shí)現(xiàn)升維的技術(shù)路徑尚不明確。銀行理財(cái)需要通過深入的研究，前瞻性地把握產(chǎn)業(yè)更迭的脈絡(luò)和主線。”賀晉說。

投資者更為理性

在銀行理財(cái)轉(zhuǎn)型過程中，也對(duì)投資者產(chǎn)生了影響，從過去的“剛性兌付”，到如今的浮動(dòng)收益，越來越多投資者變得更加理性。在楊超看來，隨著銀行持續(xù)推進(jìn)的投資者教育工作倡導(dǎo)投資者理性投資，自行承擔(dān)收益和風(fēng)險(xiǎn)，投資者的成熟度不斷提高。同時(shí)，凈值產(chǎn)品的收益有漲有跌，理財(cái)產(chǎn)品最終收益率是不確定的，這加深了投資者對(duì)于“買者自負(fù)”的理解。此外，投資者需要更加關(guān)注理財(cái)產(chǎn)品投向，了解產(chǎn)品。“理財(cái)產(chǎn)品類型和投資范圍將決定產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)和收益，因此投資者不僅要區(qū)分理財(cái)產(chǎn)品的投資類型，還要關(guān)注具體的投向。”楊超說。

需要注意的是，業(yè)內(nèi)專家提醒，通過潛移默化的投資者教育和市場(chǎng)“真金白銀”的鍛煉，銀行理財(cái)客戶對(duì)于理財(cái)產(chǎn)品凈值化的理解程度不斷加深，接受程度也在不斷提高。但基于客戶總體風(fēng)險(xiǎn)偏好仍然較低的特征，銀行理財(cái)需要做好投研工作，平滑產(chǎn)品凈值波動(dòng)，以穩(wěn)固客戶基本盤。

張偉指出，在凈值化轉(zhuǎn)型的大背景下，面對(duì)權(quán)益投資占比逐步提升，以及傳統(tǒng)銀行理財(cái)客群對(duì)凈值波動(dòng)較為敏感的情況，理財(cái)子公司的投研能力提升和投資者教育工作任重道遠(yuǎn)。“理財(cái)子公司應(yīng)著力重構(gòu)產(chǎn)品體系、打造投研體系、建設(shè)投研人才隊(duì)伍，健全銷售體系并做好投資者教育，以及利用金融科技等手段建設(shè)適合未來智能投顧、智能投資、智能風(fēng)控、智能投研等發(fā)展的IT系統(tǒng)等。同時(shí)要重視投資者教育工作，使投資者逐步接受凈值型產(chǎn)品，打破‘剛兌’理念。”張偉說。(記者 錢箐旎)

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