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12月8日，海富通基金公募權(quán)益投資部基金經(jīng)理胡耀文做客央視頻《財(cái)訪》節(jié)目，為投資者分享后市觀點(diǎn)和投資策略。以下核心觀點(diǎn)我們一睹為快。

1. 今年大家普遍感到投資很難，難點(diǎn)在哪里，您如何應(yīng)對(duì)？

今年以來，很多突發(fā)的不確定性因素對(duì)股市的短期走勢(shì)造成了干擾，經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)調(diào)整對(duì)投資的影響也始終存在。另外，今年行情不連貫的特征對(duì)投資節(jié)奏也帶來了挑戰(zhàn)。

第一種應(yīng)對(duì)方法是采取短期交易、靈活處理，另一種方法則是拉長(zhǎng)投資久期，展望下一個(gè)投資周期，把握“看的清”的大趨勢(shì)，以降低不確定性因素帶來的影響。我們更多是采取后一種應(yīng)對(duì)方式。

2. 今年市場(chǎng)一波三折，臨近年底了我們應(yīng)該如何操作呢？

在我看來，目前的經(jīng)濟(jì)格局和政策已經(jīng)非常清晰了。11月有很多全球性的大事件，G20峰會(huì)達(dá)成了超預(yù)期的祥和氛圍，相比上半年的全球局勢(shì)是有明顯緩和的，未來國(guó)際合作的“新常態(tài)”或許正在形成，全球地緣政治的預(yù)期可能比較樂觀。從國(guó)內(nèi)來看，很多因素得到緩解，大方向也比較確定，一些行業(yè)的格局也出清了，站在長(zhǎng)周期的維度上，經(jīng)濟(jì)向好的趨勢(shì)非常確定，市場(chǎng)的底部特征是比較明顯的。在這個(gè)時(shí)期，我認(rèn)為投資者在風(fēng)險(xiǎn)承受能力范圍內(nèi)可以相對(duì)積極的布局。

3. 除了經(jīng)濟(jì)基本面外，還有什么看好市場(chǎng)的邏輯呢？

現(xiàn)在是權(quán)益投資的大時(shí)代，中國(guó)制造在全球產(chǎn)業(yè)鏈的附加值和全球的市場(chǎng)份額都在增加，這個(gè)趨勢(shì)沒有受到疫情干擾。權(quán)益市場(chǎng)是最容易獲得產(chǎn)業(yè)紅利的市場(chǎng)。除此之外，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板等板塊的上市公司行業(yè)越發(fā)多元化，企業(yè)家精神也非常出色。資金面短期固然難以預(yù)料，但我們看到養(yǎng)老金等長(zhǎng)期資金有流入的跡象。個(gè)人對(duì)權(quán)益投資的前景還是比較樂觀的。

4. 我們有沒有梳理一下，哪幾條投資主線可以重點(diǎn)關(guān)注？

首先，如果按照傳統(tǒng)的周期論，現(xiàn)在還是逆周期的框架。經(jīng)濟(jì)在合理區(qū)間的偏下沿，可以預(yù)估到有一些政策的托力?；ā⒌禺a(chǎn)等傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)會(huì)有比較好的機(jī)會(huì)，可能在明年的上半年比較明顯。具體來說，地產(chǎn)鏈的供給側(cè)有很大的優(yōu)化，一些國(guó)企、央企可能有比較好的發(fā)展勢(shì)頭。今年受疫情的干擾，開工量和完成量比較欠缺，這一部分工作量在明年開春會(huì)有比較集中的釋放，有可能會(huì)出現(xiàn)一些供不應(yīng)求的現(xiàn)象，相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格也會(huì)有明顯的上升。鋼鐵、有色、建材等可能會(huì)有比較好的表現(xiàn)。明年的開工季可能會(huì)迎來比較旺盛的景象，企業(yè)去庫(kù)存后可能會(huì)有補(bǔ)庫(kù)存的動(dòng)作，疊加“日歷效應(yīng)”里的春季躁動(dòng)，預(yù)計(jì)權(quán)重板塊的機(jī)會(huì)整體上比較多，節(jié)奏上可能會(huì)以上游到中下游傳遞的方式演繹。

明年下半年更加看好的是一些“新賽道”的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)進(jìn)入比較勻速的通道后，創(chuàng)新技術(shù)的應(yīng)用和新的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)預(yù)計(jì)會(huì)比較明顯，細(xì)分行業(yè)、個(gè)股的機(jī)會(huì)或?qū)⒂楷F(xiàn)。由于人口和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化。經(jīng)濟(jì)的驅(qū)動(dòng)力從地產(chǎn)鏈發(fā)生轉(zhuǎn)變到中國(guó)高端制造、精密制造。比如汽車產(chǎn)業(yè)鏈，其上下游零部件和整車在全球的市場(chǎng)份額都大幅上升，投資機(jī)會(huì)也貫穿產(chǎn)業(yè)周期。飛機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈、民用航空也是朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，整個(gè)產(chǎn)業(yè)群我們都非常看好。事實(shí)上制造業(yè)是經(jīng)濟(jì)很大的看點(diǎn)。以前中國(guó)制造以工程機(jī)械、重型機(jī)床為主，現(xiàn)在亮點(diǎn)則在“專精特新”的自動(dòng)化設(shè)備、高端設(shè)備。

因此，在我們看來，明年穩(wěn)增長(zhǎng)和新賽道兩條投資主線或?qū)⒔惶嫫鹞琛?/p>

5. 還有什么細(xì)分行業(yè)值得重點(diǎn)關(guān)注？

首先，有很多細(xì)分領(lǐng)域出現(xiàn)了很多新技術(shù)。比如智能座艙，結(jié)構(gòu)件里的一體化壓鑄，還有快充技術(shù)。這些賽道今年是“0到1”，明年是“1到N”，正是滲透率快速上升的時(shí)期，有更高的可把握度。

另外，我們關(guān)注電子行業(yè)，消費(fèi)電子進(jìn)一步提升自主可控比例，高端精密設(shè)備也進(jìn)口替代，VR\AR領(lǐng)域也富含機(jī)會(huì)。

我們還看好國(guó)防軍工行業(yè)，很多技術(shù)運(yùn)用的更加廣泛，對(duì)于產(chǎn)業(yè)鏈的拉動(dòng)將比較明顯。

6. 明年的機(jī)會(huì)比較分散，你將采取怎樣的策略來把握？

明年新經(jīng)濟(jì)、舊經(jīng)濟(jì)都有明顯的主線可以把握，各個(gè)行業(yè)板塊也都會(huì)有機(jī)會(huì)，又有風(fēng)格的切換。我們會(huì)通過行業(yè)跟蹤和比較，對(duì)于行業(yè)進(jìn)行月度量化打分，進(jìn)而優(yōu)化投資組合。

作為均衡選股風(fēng)格的基金經(jīng)理，我對(duì)自己投資風(fēng)格的形容是“慢變量”的投資，希望組合具有比較好的控制回撤的能力。當(dāng)然，主動(dòng)型的均衡投資并不能采取指數(shù)化的分散配置，而是在經(jīng)濟(jì)的上行期，如果有一些可以看清的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，可以相對(duì)集中，盡可能最大化自己的貝塔和阿爾法，在下行周期則應(yīng)適當(dāng)?shù)姆稚⑼顿Y，以更好地控制回撤。

均衡風(fēng)格基金經(jīng)理需要對(duì)于經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的主要矛盾進(jìn)行跟蹤，不斷迭代自己的框架，才能創(chuàng)造長(zhǎng)期可持續(xù)的超額收益。

7. 如何看待明年的交易節(jié)奏？

最近兩年投資者的交易可能會(huì)比較多，主要是在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的變革期，很多東西“看不清楚”，也有很多因素超出預(yù)料，行業(yè)有很多新的進(jìn)入者，也有很多新的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和技術(shù)。明年如果經(jīng)濟(jì)進(jìn)入穩(wěn)態(tài)的上行周期，交易的必要性就會(huì)降低。新一輪周期的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)將形成，持有優(yōu)質(zhì)公司帶來的復(fù)利可能會(huì)更加好，“做時(shí)間的朋友”的投資方法可能會(huì)更加適用。

風(fēng)險(xiǎn)提示：投資有風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)基金運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映股市發(fā)展所有階段。基金過往的業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證?；谕顿Y范圍的規(guī)定，相關(guān)基金的波動(dòng)性可能較大。海富通基金管理有限公司鄭重提醒您注意投資風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)?jiān)敿?xì)閱讀基金合同、招募說明書，了解基金的具體情況。

免責(zé)聲明：市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，選擇需謹(jǐn)慎！此文僅供參考，不作買賣依據(jù)。

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