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【資料圖】

東吳證券股份有限公司周爾雙,黃細(xì)里,劉力宇,羅悅近期對雙環(huán)傳動進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《精密傳動龍頭，電動化+機(jī)器人助力發(fā)展》，本報告對雙環(huán)傳動給出買入評級，當(dāng)前股價為31.64元。

雙環(huán)傳動(002472)
深耕主業(yè)的精密傳動龍頭。公司自成立以來一直專注于齒輪傳動行業(yè)，產(chǎn)品主要應(yīng)用的領(lǐng)域涵蓋汽車傳動系統(tǒng)（變速箱、分動箱），新能源汽車動力驅(qū)動裝置（混動變速器、電驅(qū)系統(tǒng)減速箱），非道路機(jī)械的減速和傳動裝置以及軌交、風(fēng)電、電動工具、機(jī)器人等多行業(yè)中的驅(qū)動和傳動應(yīng)用場景。公司主要客戶包括乘用車領(lǐng)域的全球領(lǐng)先電動車企、比亞迪、廣汽、采埃孚、日電產(chǎn)等；商用車領(lǐng)域的采埃孚、康明斯、玉柴等；以及工程機(jī)械領(lǐng)域的卡特彼勒和約翰迪爾。基于在機(jī)械傳動領(lǐng)域多年積累的優(yōu)勢，公司逐步完成了從傳動齒輪產(chǎn)品向高精密齒輪傳動的轉(zhuǎn)型和升級，已經(jīng)成長為高精密齒輪龍頭。
電動化推動車用齒輪格局重塑，電驅(qū)齒輪龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)。隨著乘用車的電動化率持續(xù)提升，汽車齒輪市場格局被重塑，齒輪外包趨勢愈發(fā)明確，主要系：1、出于效率和成本的考慮，主機(jī)廠或電驅(qū)動廠商一般專注于電驅(qū)動系統(tǒng)的整體設(shè)計與方案解決；2、電機(jī)轉(zhuǎn)速更高，對減速箱齒輪的高轉(zhuǎn)速、高承載、嚙合精度以及噪聲性能均有更高的要求，需要齒輪產(chǎn)品有更高的加工精度，齒輪產(chǎn)品的技術(shù)壁壘大幅提升。雙環(huán)作為電驅(qū)齒輪龍頭，在技術(shù)研發(fā)和設(shè)備產(chǎn)能上均有著明顯的競爭優(yōu)勢：1、公司掌握齒輪生產(chǎn)核心技術(shù)，特別是在精密齒輪的熱后精加工（如磨齒和珩齒等工藝）上有著深厚積累；2、擁有各類高端齒輪制造設(shè)備，綁定國際頭部磨齒機(jī)廠商，且具備設(shè)備二次開發(fā)能力，設(shè)備know how積累深厚。
產(chǎn)品拓展，機(jī)器人減速器+民生齒輪打開長期成長空間。減速器方面，減速器是工業(yè)機(jī)器人的核心部件，價值量占比大，國內(nèi)市場空間在2026年有望達(dá)到116.20億元；市場格局上日系廠商在精密減速器行業(yè)占據(jù)領(lǐng)導(dǎo)地位，國產(chǎn)精密減速器廠商則發(fā)展迅速，市場份額持續(xù)提升。雙環(huán)傳動深耕工業(yè)機(jī)器人精密減速器多年，已逐步實現(xiàn)6-1000KG工業(yè)機(jī)器人所需精密減速器的全覆蓋，并已配套國內(nèi)一線機(jī)器人客戶，后續(xù)減速業(yè)務(wù)收入將持續(xù)增長。民生齒輪方面，公司成立環(huán)驅(qū)科技布局民生齒輪，并收購三多樂，助力民生齒輪業(yè)務(wù)發(fā)展，三多樂主要產(chǎn)品包括精密齒輪、塑膠齒輪減速器、汽車零配件和機(jī)能組裝品，并覆蓋下游廣泛優(yōu)質(zhì)客戶。
盈利預(yù)測與投資評級：預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為8.05億、10.40億、13.61億，EPS分別為0.94元、1.22元、1.60元，市盈率分別為33.53倍、25.96倍、19.83倍。公司作為精密傳動龍頭，電驅(qū)齒輪業(yè)務(wù)持續(xù)增長，減速器+民生齒輪打開長期空間，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：新能源乘用車銷量不及預(yù)期；原材料價格波動影響；新業(yè)務(wù)開拓不及預(yù)期；并購整合不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，開源證券趙悅媛研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)97.26%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利8.02億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為33.55。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有13家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級13家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為38.34。

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