富創(chuàng)精密(688409)
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事件：公司披露2023年半年報，業(yè)績與預(yù)告中值基本一致，符合市場預(yù)期。
投資要點
業(yè)績符合預(yù)期，國內(nèi)市場收入增速亮眼
2023年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入8.3億元，同比增長38.6%，歸母凈利潤0.96億元，同比下降4.8%，扣非歸母凈利潤0.25億元，同比下降66.1%，業(yè)績近預(yù)告中值，符合市場預(yù)期。分區(qū)域看，2023年上半年公司實現(xiàn)國內(nèi)營收5.3億元，同比增長73.1%，國產(chǎn)化進程提速，海外營收2.9億元，同比增長1.7%。分業(yè)務(wù)看，公司產(chǎn)品由定制化單件向模組化轉(zhuǎn)型，①模組：實現(xiàn)營收3.5億元，同比增長188.9%，成為公司第一大收入來源，②工藝件：實現(xiàn)營收2.0億元，同比增長11.2%，③結(jié)構(gòu)件：實現(xiàn)營收2.0億元，同比增長1.8%，④氣體產(chǎn)品：實現(xiàn)營收0.7億元，同比下降23.2%。公司利潤增速短期承壓，系①南通、北京生產(chǎn)基地建設(shè)儲備人才和設(shè)備，人工成本、折舊攤銷費用分別增加0.24、0.11億元，剔除該影響公司歸母凈利潤同比增長29.9%。②低毛利率的模組產(chǎn)品收入占比提升。③公司增強研發(fā)投入，研發(fā)費用同比增長99%。隨公司產(chǎn)能釋放，利潤增速有望修復(fù)。
受業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變動、擴產(chǎn)及股權(quán)激勵計提費用影響，盈利能力階段性下滑
2023年上半年公司銷售毛、凈利率分別為27.6%、11.7%，同比分別下降6.0pct、4.6pct，期間費用率為23.7%，同比增長6.1pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為2.2/10.1/11.1/0.3%，同比分別變動0.8/2.3/3.4/-0.4pct。公司盈利能力下滑，主要受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、擴產(chǎn)后規(guī)模效應(yīng)未發(fā)揮、股權(quán)激勵計提費用影響。未來隨生產(chǎn)基地投入使用，經(jīng)營管理效率提升，盈利能力有望修復(fù)。
半導(dǎo)體設(shè)備零部件龍頭，前瞻性擴產(chǎn)打開成長空間
公司是國內(nèi)純度最高、規(guī)模最大、產(chǎn)品種類最全的半導(dǎo)體零部件供應(yīng)商，深度受益半導(dǎo)體設(shè)備及零部件國產(chǎn)化浪潮，已進入國內(nèi)外主流半導(dǎo)體龍頭設(shè)備商供應(yīng)鏈，研發(fā)實力強勁、客戶資源優(yōu)質(zhì)。在國內(nèi)，公司計劃建成沈陽、南通、北京三大生產(chǎn)基地，前瞻性布局產(chǎn)能。其中，南通廠處于導(dǎo)入設(shè)備、調(diào)試階段，預(yù)計2023年釋放約30%的產(chǎn)能，2025年達產(chǎn)后年產(chǎn)值約20億元，北京廠預(yù)計2027年達產(chǎn)，達產(chǎn)產(chǎn)值約20億元。在海外，公司2023年8月5日發(fā)布公告，擬于新加坡建立全資子公司，增強海外市場布局，有望減輕因地緣政治因素對公司海外業(yè)務(wù)造成的影響。半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)替代趨勢下，公司隨產(chǎn)能擴張、渠道建設(shè)持續(xù)推進，有望保持成長性。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮到公司擴產(chǎn)成本前置、股權(quán)激勵費用計提等因素，我們調(diào)整2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測為3.0（前值3.4）/4.6（前值5.3）/6.5（前值7.9）億元，當前市值對應(yīng)PE57/37/26倍，維持“增持”評級。
風險提示：行業(yè)周期波動風險、原材料價格波動、地緣政治沖突等。
關(guān)鍵詞：
新天科技：公司智慧農(nóng)業(yè)節(jié)水產(chǎn)品可達到水資源節(jié)約的目的
