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3月CPI重回“2時(shí)代”。4月11日，國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，3月居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)同比上漲2.3%。其中，豬肉價(jià)格上漲5.1%，為同比連降25個(gè)月后首次轉(zhuǎn)漲。

分析認(rèn)為，新一輪豬周期已經(jīng)啟動(dòng)，5月左右豬肉價(jià)格將快速上漲。在上漲空間上，有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，年內(nèi)豬肉價(jià)格可能超過歷史高點(diǎn)，當(dāng)前仔豬價(jià)格具備50%以上的上漲空間，疊加非洲豬瘟的影響，本輪周期彈性將更大。豬肉價(jià)格的上漲會(huì)給CPI通脹帶來一定壓力。不過，年內(nèi)通脹不應(yīng)成為制約貨幣政策操作的主要因素。

從工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)(PPI)表現(xiàn)看，PPI環(huán)比在連續(xù)4個(gè)月為負(fù)值后轉(zhuǎn)正，3月PPI環(huán)比上漲0.1%。分析認(rèn)為，預(yù)計(jì)二季度PPI還會(huì)有所上漲，上漲幅度要看二季度之后穩(wěn)投資政策的力度和效果。

連降25個(gè)月后轉(zhuǎn)漲，豬肉價(jià)格同比漲5.1%

今年2月份，全國CPI價(jià)格同比上漲1.5%，這是繼2018年12月份1.9%的同比漲幅后，連續(xù)第三個(gè)月處于“1時(shí)代”。3月份同比漲幅擴(kuò)大0.8個(gè)百分點(diǎn)，3月CPI同比上漲2.3%，重回“2時(shí)代”。

食品價(jià)格上漲是拉動(dòng)CPI同比擴(kuò)大的重要原因之一。國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，3月食品價(jià)格同比上漲4.1%，影響CPI上漲約0.82個(gè)百分點(diǎn)。春季是蔬菜上市的淡季，加之受多地低溫陰雨天氣影響，鮮菜價(jià)格上漲較快，同比上漲16.2%，影響CPI上漲約0.42個(gè)百分點(diǎn);豬肉價(jià)格上漲5.1%，為同比連降25個(gè)月后首次轉(zhuǎn)漲，影響CPI上漲約0.12個(gè)百分點(diǎn)。

從往年來看，春節(jié)長假之后消費(fèi)旺季結(jié)束往往導(dǎo)致物價(jià)走弱，2013年以來的每年3月CPI環(huán)比都是負(fù)增長，呈典型的季節(jié)性波動(dòng)。

從環(huán)比看，今年也不例外，3月數(shù)據(jù)顯示，CPI由之前的上漲1.0%轉(zhuǎn)為下降0.4%，食品價(jià)格由上漲3.2%轉(zhuǎn)為下降0.9%，非食品價(jià)格由上漲0.4%轉(zhuǎn)為下降0.2%。其中，部分鮮活食品價(jià)格節(jié)后回落。雞蛋、水產(chǎn)品和鮮菜價(jià)格分別下降6.0%、3.6%和2.6%，牛肉、羊肉和雞肉價(jià)格分別下降1.8%、1.7%和1.6%，上述六項(xiàng)合計(jì)影響CPI下降約0.21個(gè)百分點(diǎn);非洲豬瘟疫情發(fā)生勢頭趨緩，各地豬肉價(jià)格漲跌互現(xiàn)，全國平均上漲1.2%，影響CPI上漲約0.03個(gè)百分點(diǎn)。

PPI環(huán)比連續(xù)4個(gè)月為負(fù)后轉(zhuǎn)正

PPI回升，工業(yè)領(lǐng)域通縮的風(fēng)險(xiǎn)有所減弱。

從同比看，PPI上漲0.4%，漲幅比上月擴(kuò)大0.3個(gè)百分點(diǎn)。從環(huán)比看，3月開工旺季，需求階段性上升，加之國際油價(jià)上漲，共同推升PPI環(huán)比在連續(xù)4個(gè)月為負(fù)值后轉(zhuǎn)正，PPI由2月下降0.1%轉(zhuǎn)為上漲0.1%。

PPI出現(xiàn)觸底反彈的主要原因是生產(chǎn)資料價(jià)格上升。據(jù)交通銀行金融研究中心統(tǒng)計(jì)，3月流通領(lǐng)域中主要生產(chǎn)資料有52%的產(chǎn)品價(jià)格上升、44%下降、4%基本持平，價(jià)格上漲的產(chǎn)品增多，近5個(gè)月來價(jià)格上漲的種類首次超過半數(shù)。工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價(jià)格也有所回升，工業(yè)購進(jìn)端和產(chǎn)出端價(jià)格都有上漲，表明工業(yè)需求和生產(chǎn)可能有所改善。

“宏觀政策趨向積極、逆周期調(diào)節(jié)力度加大帶動(dòng)需求改善，特別是基建投資的力度加大，對工業(yè)領(lǐng)域的帶動(dòng)作用有望持續(xù)顯效。”交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平解釋。

從未來走勢看，二季度PPI有望小幅上升。連平認(rèn)為，宏觀政策趨向積極、逆周期調(diào)節(jié)力度加大帶動(dòng)需求改善，特別是基建投資的力度加大，對工業(yè)領(lǐng)域的帶動(dòng)作用有望持續(xù)顯效。預(yù)計(jì)二季度PPI還會(huì)有所上漲，但是整體需求仍然偏弱，很難支撐PPI同比漲幅在短期內(nèi)擴(kuò)大到一個(gè)很高的水平。PPI上漲幅度存在不確定性，未來走勢要看二季度之后穩(wěn)投資政策的力度和效果。

■ 分析

新一輪豬周期已經(jīng)啟動(dòng)？

對于未來CPI走勢，分析認(rèn)為，需要關(guān)注豬周期的影響。

“從生豬低存欄、仔豬價(jià)格大漲、豬肉淡季上漲等來看，供給端對豬價(jià)的推動(dòng)將越來越明顯，新一輪豬周期已經(jīng)啟動(dòng)。”聯(lián)訊證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李奇霖表示，今年通脹的風(fēng)險(xiǎn)主要來自于豬肉項(xiàng)，由于低存欄，年內(nèi)豬肉價(jià)格可能超過歷史高點(diǎn)，給CPI通脹帶來一定壓力。“不過這并非需求拉動(dòng)型的通脹，能否對貨幣政策形成掣肘，要視CPI通脹高位的持續(xù)時(shí)間和經(jīng)濟(jì)基本面狀況。”

交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平持有類似觀點(diǎn)。在他看來，未來豬肉價(jià)格可能還有明顯的上漲趨勢。受翹尾因素和豬周期的影響，二季度CPI同比漲幅可能仍會(huì)上升。“考慮到年內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍有下行壓力，需求帶動(dòng)核心通脹大幅走高的可能性不大，二季度核心CPI可能保持在2%左右。未來貨幣政策應(yīng)以扣除食品和能源價(jià)格之后的核心CPI作為政策決策的依據(jù)，年內(nèi)通脹不應(yīng)成為制約貨幣政策操作的主要因素。”連平談到未來的貨幣政策時(shí)補(bǔ)充。

實(shí)際上，對于CPI與貨幣政策的關(guān)系，央行在2015年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告專門做過闡述，“貨幣政策并不針對個(gè)別商品價(jià)格變化進(jìn)行調(diào)整，而主要是觀察物價(jià)的總體水平”。因此，即便后續(xù)豬價(jià)對CPI造成較大影響，單一物價(jià)擾動(dòng)也并不會(huì)引起貨幣政策的收緊。

今年豬肉價(jià)格會(huì)否一路高歌？

今年3月，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部提醒，受生豬存欄和能繁母豬存欄下降的影響，今年生豬價(jià)格可能會(huì)出現(xiàn)上漲，下半年漲勢會(huì)更明顯。

多家研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，5月左右豬肉價(jià)格將快速上漲。其中，華創(chuàng)證券認(rèn)為，由于去年11-12月大量懷孕母豬被淘汰，對應(yīng)今年5月生豬出欄開始明顯短缺，預(yù)計(jì)豬價(jià)即將進(jìn)入趨勢性上漲階段。銀河證券也認(rèn)為，非洲豬瘟導(dǎo)致去年底的大規(guī)模產(chǎn)能去化正好對應(yīng)5-6月后的生豬供應(yīng)，意味著5月左右生豬供給將出現(xiàn)進(jìn)一步緊缺，從而推動(dòng)豬價(jià)快速上漲。

那么，今年豬肉價(jià)格或?qū)⑸蠞q多少？

新發(fā)地“豬肉銷售大王”齊尚港從個(gè)人經(jīng)驗(yàn)和直覺判斷，今年豬肉價(jià)格會(huì)突破歷史最高價(jià)。“就新發(fā)地來說，目前批發(fā)價(jià)是每斤豬肉11元，很快就會(huì)達(dá)到每斤13元，超市的零售價(jià)格會(huì)更高，肋排更是會(huì)超過每斤30元，到2019年年底，豬肉批發(fā)價(jià)格預(yù)計(jì)會(huì)達(dá)到每斤15元。在超市，最便宜的前后肩部位差不多每斤20元，貴一些的肋排預(yù)計(jì)將沖高到每斤50元?？傊衲甑呢i肉價(jià)格會(huì)一路高歌的。”齊尚港近日在接受新京報(bào)采訪時(shí)表示。

而據(jù)華創(chuàng)證券研報(bào)，2006-2008年生豬價(jià)格最大漲幅183.1%，因非洲豬瘟疫苗研發(fā)短期難以突破，對豬價(jià)影響較藍(lán)耳病預(yù)計(jì)會(huì)更持久，預(yù)計(jì)本輪周期生豬價(jià)格有望達(dá)到25-30元/公斤。銀河證券認(rèn)為，相比于2016年仔豬出售毛利率高點(diǎn)634.97元/頭，當(dāng)前仔豬價(jià)格具備50%以上的上漲空間，疊加非洲豬瘟的影響，本輪周期彈性將更大。

多家相關(guān)上市企業(yè)的收入均大幅增長。據(jù)唐人神近日發(fā)布的公告，3月生豬銷量9.2萬頭，同比增加73%，環(huán)比增加31%;銷售收入合計(jì)8985萬元，同比增加52%，環(huán)比增加41%。新希望發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，3月新希望銷售生豬21.32萬頭，環(huán)比增加21%，同比減少10%;收入為3.47億元，環(huán)比增加56%，同比增加15%;商品豬銷售均價(jià)14.45元/公斤，環(huán)比增加22%，同比增加32%。生豬銷售收入環(huán)比上升較大的主要原因是3月份天數(shù)與2月份相比多3天，以及生豬價(jià)格有所上漲。

華創(chuàng)證券認(rèn)為，2019年一季度估計(jì)是各生豬養(yǎng)殖企業(yè)業(yè)績最低點(diǎn)，2019二季度開始各家公司業(yè)績有望逐季改善。(記者 侯潤芳)

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