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在剛剛過(guò)去的2020年，我國(guó)保險(xiǎn)資管新增注冊(cè)規(guī)模再創(chuàng)歷史新高。

近日，中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)公布了2020年保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)以及保險(xiǎn)私募基金管理人登記(注冊(cè))的資管產(chǎn)品數(shù)據(jù)。

統(tǒng)計(jì)顯示，31家保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)及10家保險(xiǎn)私募基金管理人共登記(注冊(cè))債權(quán)投資計(jì)劃、股權(quán)投資計(jì)劃和保險(xiǎn)私募基金461只，同比增加77.31%，登記(注冊(cè))規(guī)模9758.44億元，同 比增加71.60%，創(chuàng)歷年新高。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，保險(xiǎn)資管新增注冊(cè)規(guī)模大幅提升的原因，包括政策利好不斷釋放、保險(xiǎn)資管產(chǎn)品收益率表現(xiàn)不錯(cuò)、疫情相關(guān)影響，以及2020年政府?dāng)U大基建支出等多方面因素。

新增規(guī)模近萬(wàn)億

依據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，近萬(wàn)億元新增規(guī)模中，債權(quán)投資計(jì)劃434只，規(guī)模8193.18億元，同比分別增加72.91%、78.72%;股權(quán)投資計(jì)劃12只，規(guī)模226.11億元，同比分別增加200%、331.51%;保險(xiǎn)私募基金15只，規(guī)模1339.15億元，同比分別增加200.00%、27.54%。

值得一提的是，2017～2019年，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司登記(注冊(cè))債權(quán)投資計(jì)劃和股權(quán)投資計(jì)劃規(guī)模，則整體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。2017年，24家保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司注冊(cè)債權(quán)投資計(jì)劃和股權(quán)投資計(jì)劃共216項(xiàng)，合計(jì)注冊(cè)規(guī)模5075.47億元。2018年，26家保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司注冊(cè)債權(quán)投資計(jì)劃和股權(quán)投資計(jì)劃共213項(xiàng)，合計(jì)注冊(cè)規(guī)模4547.26億元。2019年，29家保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)注冊(cè)債權(quán)投資計(jì)劃和股權(quán)投資計(jì)劃共255只，合計(jì)注冊(cè)規(guī)模4636.65億元。

某保險(xiǎn)公司內(nèi)部人士表示，2020年在政策利好、市場(chǎng)收益表現(xiàn)不錯(cuò)的情況下，一方面，中小保險(xiǎn)公司陸續(xù)加入，大中型的保險(xiǎn)公司開(kāi)展資產(chǎn)委托管理的意愿也在增強(qiáng);另一方面，保險(xiǎn)資管公司本身市場(chǎng)化進(jìn)程也在加快，除了管理關(guān)聯(lián)公司保險(xiǎn)資金之外，保險(xiǎn)資管公司也在積極開(kāi)拓第三方資金管理業(yè)務(wù)，市場(chǎng)確實(shí)比較活躍。

政策方面，2018年資管新規(guī)首次把保險(xiǎn)資管納入資管框架下。2020年3月，《保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品管理暫行辦法》(以下簡(jiǎn)稱《辦法》)作為保險(xiǎn)資管的框架性規(guī)定正式頒布。同年9月，保險(xiǎn)資管三部配套細(xì)則《組合類(lèi)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品實(shí)施細(xì)則》《債權(quán)投資計(jì)劃實(shí)施細(xì)則》(以下簡(jiǎn)稱《債權(quán)細(xì)則》)和《股權(quán)投資計(jì)劃實(shí)施細(xì)則》發(fā)布，保險(xiǎn)資管“1+3”的制度框架體系正式形成。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，這標(biāo)志著相對(duì)“封閉”的保險(xiǎn)資管正變得越來(lái)越開(kāi)放，逐步走入市場(chǎng)與其他資管主體同臺(tái)競(jìng)技。

其中，《辦法》明確，可以向符合條件的自然人銷(xiāo)售保險(xiǎn)資管產(chǎn)品。據(jù)《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者了解，2020年，已有保險(xiǎn)資管公司發(fā)行了面向個(gè)人合格投資者發(fā)行的組合類(lèi)產(chǎn)品。

同時(shí)，上述政策還在不同領(lǐng)域拓寬了保險(xiǎn)資金投資范圍。如《債權(quán)細(xì)則》允許不超過(guò)40%的募集資金用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金，完善了債權(quán)投資計(jì)劃資金投向及信用增級(jí)要求，適度放寬信用增級(jí)條件，取消產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模和擔(dān)保人凈資產(chǎn)掛鉤的要求。

另外，中國(guó)保險(xiǎn)資管業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的保險(xiǎn)資管產(chǎn)品登記管理規(guī)則，將債權(quán)計(jì)劃、股權(quán)計(jì)劃的設(shè)立程序由“注冊(cè)”改為“登記”，大幅精簡(jiǎn)了申報(bào)材料、簡(jiǎn)化了登記流程、提升了登記效率。

收益方面，2020年保險(xiǎn)資金投資收益率為5.41%，累計(jì)實(shí)現(xiàn)收益1.1萬(wàn)億元。相比較來(lái)看，2019年保險(xiǎn)行業(yè)全年資金投資收益共計(jì)8824.13億元，資金運(yùn)用平均收益率4.94%。

此外，標(biāo)普全球評(píng)級(jí)董事陳雯雯在記者采訪時(shí)提到，2020年受疫情影響，政府?dāng)U大基建支出以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。期間，城投公司因肩負(fù)刺激基建投資的重任，其業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)有所加速。由此，保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)登記或注冊(cè)產(chǎn)品規(guī)模也隨整體城投融資規(guī)模得到了相應(yīng)的上升。

不過(guò)，相較于險(xiǎn)資整體體量，保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)管理資產(chǎn)規(guī)模依然較小。

富德資產(chǎn)管理(香港)有限公司董事會(huì)主席韓向榮、生命保險(xiǎn)資產(chǎn)管理有限公司董事會(huì)辦公室主任助理胡學(xué)文在2020年4月聯(lián)合發(fā)表的研究文章中提到，2019年末，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額達(dá)18.53萬(wàn)億元，同比增速12.92%。其中，其他投資7.14萬(wàn)億元，同比增速11.08%。2019年，債權(quán)投資計(jì)劃與股權(quán)投資計(jì)劃總體注冊(cè)規(guī)模為4636.65億元，同比增速僅為1.97%，難以滿足險(xiǎn)資日益增長(zhǎng)的非標(biāo)投資需求。在此背景下，信托計(jì)劃成為了重要的補(bǔ)充投資品種。根據(jù)中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)《2018-2019年保險(xiǎn)資管業(yè)調(diào)查報(bào)告》，截至2018年末，保險(xiǎn)資金投資信托計(jì)劃高達(dá)1.26萬(wàn)億元，集合資金信托計(jì)劃占險(xiǎn)資另類(lèi)投資的占比達(dá)到21%，占總投資資產(chǎn)比重為9.1%。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新接受記者采訪時(shí)亦提到，相較于險(xiǎn)資體量來(lái)說(shuō)，保險(xiǎn)資管業(yè)務(wù)規(guī)模確實(shí)還沒(méi)有達(dá)到預(yù)期。

風(fēng)險(xiǎn)漸顯

保險(xiǎn)資管加速發(fā)展的同時(shí)，保險(xiǎn)資金運(yùn)用方面存在的問(wèn)題也在逐漸暴露。

公開(kāi)資料顯示，近期某壽險(xiǎn)公司因保險(xiǎn)資金運(yùn)用方面存在違規(guī)而被處罰。據(jù)了解，該壽險(xiǎn)公司涉及違規(guī)行為包括投資管理能力不符合監(jiān)管規(guī)定、違規(guī)開(kāi)展其他金融資產(chǎn)投資、違規(guī)購(gòu)買(mǎi)債券和不動(dòng)產(chǎn)。

此前，保險(xiǎn)公司、保險(xiǎn)資管在保險(xiǎn)資金運(yùn)用方面涉及的處罰原因還包括：資金運(yùn)用制度不健全;集合資金信托計(jì)劃投資管理不規(guī)范;未按規(guī)定開(kāi)展保險(xiǎn)資金運(yùn)用內(nèi)部審計(jì);股權(quán)投資運(yùn)作不規(guī)范;超限額投資關(guān)聯(lián)方發(fā)行的金融產(chǎn)品;未按規(guī)定進(jìn)行監(jiān)管報(bào)告和對(duì)外信息披露等等。

以信保合作違規(guī)為例，除保險(xiǎn)公司方面不乏此類(lèi)業(yè)務(wù)違規(guī)處罰案例之外，信托方面亦多次出現(xiàn)此類(lèi)業(yè)務(wù)違規(guī)處罰案例。公開(kāi)資料顯示，此前至少有5家信托公司曾因違規(guī)接受保險(xiǎn)資金投資于事務(wù)管理類(lèi)及實(shí)質(zhì)為單一資金信托的信托產(chǎn)品而受到處罰。

某信托公司內(nèi)部人士曾向記者透露，其所在信托公司在自身額度緊缺的情況下，融資類(lèi)業(yè)務(wù)額度依然被集團(tuán)高管“利益輸送”給了險(xiǎn)資做通道。

另外，地產(chǎn)類(lèi)投資的違規(guī)更是保險(xiǎn)資金運(yùn)用方面違規(guī)的重災(zāi)區(qū)。

某金融咨詢服務(wù)機(jī)構(gòu)在其微信公號(hào)上曾發(fā)表過(guò)某保險(xiǎn)公司的展業(yè)模式，即一是通過(guò)信托或者其他通道給開(kāi)發(fā)商融資，二是以投資購(gòu)買(mǎi)寫(xiě)字樓的名義給開(kāi)發(fā)商融資。

對(duì)此，上述保險(xiǎn)公司內(nèi)部人士表示，之前業(yè)內(nèi)確實(shí)有此類(lèi)操作，不過(guò)主要是一些中小保險(xiǎn)公司參與，并不常見(jiàn)，此類(lèi)操作顯然是不合規(guī)的。

某保險(xiǎn)資管資深人士則表示，直接給地產(chǎn)做前端融資肯定是不行的，但是保險(xiǎn)資金通過(guò)信托名義投資商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)，做到形式合規(guī)后，后續(xù)資金流向就難以監(jiān)管了。

值得關(guān)注的是，近兩年險(xiǎn)資踩雷事件也逐漸增多。記者注意到，中信國(guó)安集團(tuán)、華晨汽車(chē)集團(tuán)、天房發(fā)展(600322.SH)、*ST永泰(600157.SH)等融資主體債務(wù)違約或融資展期事件背后均涉及保險(xiǎn)資金。

公開(kāi)報(bào)道顯示，近期銀保監(jiān)會(huì)下發(fā)了開(kāi)展保險(xiǎn)資金運(yùn)用全面風(fēng)險(xiǎn)排查工作的通知，要求各保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)應(yīng)聚焦保險(xiǎn)資金運(yùn)用的關(guān)聯(lián)交易、信用風(fēng)險(xiǎn)、另類(lèi)投資、資產(chǎn)質(zhì)量等重點(diǎn)領(lǐng)域，橫向到邊、縱深到底，梳理2018年以來(lái)發(fā)生的各項(xiàng)保險(xiǎn)資金運(yùn)用業(yè)務(wù)。

其中“關(guān)于信用風(fēng)險(xiǎn)”方面提到，“全面摸排公司固定收益類(lèi)資產(chǎn)面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)狀況，梳理審視公司為應(yīng)對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)采取的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)管控工作。分析研判發(fā)生實(shí)質(zhì)違約資產(chǎn)的處置及回收情況，相應(yīng)會(huì)計(jì)處理是否審慎合理。全面排查潛在違約風(fēng)險(xiǎn)，重點(diǎn)關(guān)注弱信用主體的投資情況。”

保險(xiǎn)資管業(yè)內(nèi)人士稱，雖然這是每年的例行排查，但從今年通知來(lái)看用詞較重，體現(xiàn)監(jiān)管對(duì)風(fēng)險(xiǎn)防控的重視。

2020年4月，銀保監(jiān)會(huì)曾向保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)及險(xiǎn)資運(yùn)用屬地監(jiān)管試點(diǎn)銀保監(jiān)局下發(fā)通知，要求開(kāi)展保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)資金運(yùn)用違規(guī)問(wèn)題自查自糾和風(fēng)險(xiǎn)排查。排查結(jié)果顯示，保險(xiǎn)資金投資領(lǐng)域暴露的問(wèn)題包括投資品種面臨較高信用風(fēng)險(xiǎn)或兌付困難、另類(lèi)投資領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)隱患較大。

(記者 樊紅敏 鄭利鵬)

關(guān)鍵詞： 資管新規(guī)，保險(xiǎn)資管