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證券時報:科創(chuàng)板理性投資需擺在第一位

來源:證券時報網(wǎng)    2019-03-25 14:43:51

科創(chuàng)板各項準備工作正在有條不紊地進行。近日,首批9家企業(yè)申報材料正式受理并公布,上交所補充發(fā)布了全部32條上市審核問答文件,在上交所設立科創(chuàng)板并試點注冊制改革的規(guī)則發(fā)布、受理審核、上市交易三個關(guān)鍵步驟,行程已過半。

市場各方對科創(chuàng)板寄予了極大熱情,但幻想一夜暴富的人也開始蠢蠢欲動??苿?chuàng)板交易“前5日放開漲跌幅限制”,在新股股價可能一飛沖天的誘惑下,非法從事“墊資開戶”業(yè)務的人員開始出動,盯上了那些資產(chǎn)規(guī)模未達50萬元的中小投資者。據(jù)媒體報道,通過網(wǎng)站股吧、微信群等方式宣傳拉客,多地出現(xiàn)“2萬元過橋費,1000萬元賬戶一日游”的開通科創(chuàng)板權(quán)限黑中介服務。在夸大收益、隱瞞風險的忽悠式轟炸下,少數(shù)專業(yè)知識不足、資金量較小的中小投資者或面臨被“割韭菜”的風險。

設立科創(chuàng)板并試點注冊制,其改革初衷在于更好發(fā)揮“市場先生”對科創(chuàng)企業(yè)遴選、對中介機構(gòu)專業(yè)能力監(jiān)督的積極作用,并通過投資者適當性管理來控制風險。設立科創(chuàng)板這一全新市場,是在充分借鑒海外成熟市場經(jīng)驗的基礎上,開辟一塊“試驗田”,希冀借此直指國內(nèi)資本市場頑疾,為今后A股主板、創(chuàng)業(yè)板等其他市場的制度完善、生態(tài)優(yōu)化提供現(xiàn)實樣本。

海外相對開放、成熟的資本市場,以港股為例,其股票交易實行無漲跌幅、T+0等制度安排,風險與收益都成倍放大。尤其是2018年,港股市場上演過山車行情,恒生指數(shù)于2018年1月底創(chuàng)下33484點的歷史高位后持續(xù)震蕩下行,全年跌幅接近14%,大批獨角獸企業(yè)剛上市就破發(fā)。據(jù)不完全統(tǒng)計,去年全年,港股跌破發(fā)行價的上市公司數(shù)量超過80家,其中包括美團點評(上市以來跌幅近40%)、小米集團(跌幅約23%)等熱門企業(yè)。進入2019年以來,上市首日破發(fā)的港股公司還有蒼南儀表、申港控股、銀杏教育、賞之味、潤利海事等。此外根據(jù)研究,過去10年間,美國納斯達克市場平均每年上市150家公司,同期大致也會有約200家企業(yè)或因經(jīng)營不善、合并、私有化等各種原因宣布退市,投資的不確定性及利益受損風險明顯較高。

事實上,國內(nèi)市場通過投資者適當性制度安排,對一些風險相對較高的創(chuàng)新業(yè)務,如滬深股市“港股通”、期權(quán)交易等均設置了準入門檻,總體來看,這些市場的運行也更為平穩(wěn)。由此看來,科創(chuàng)板市場參與者的適當性要求,其目的在于維護市場平穩(wěn)運行,更好保護中小投資者利益。

科創(chuàng)板市場在漲跌幅及融資融券等制度設計上,借鑒了海外市場經(jīng)驗。但同時,科創(chuàng)板企業(yè)所處的行業(yè)或業(yè)務,除了研發(fā)投入規(guī)模大、盈利周期長、技術(shù)迭代快之外,還往往對核心項目、核心技術(shù)人員及少數(shù)供應商有嚴重依賴。相比主板市場,科創(chuàng)板股票股價波動大,投資風險更高。因此,監(jiān)管部門在投資者的資金規(guī)模、投資年限等方面做出了適當性準入安排。對于暫時無法直接參與交易的中小投資者,可借助投資科創(chuàng)板的公募基金間接分享改革成果。

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